2019年补贴加速退坡或已成定局。补贴调整大于预期,几点思考:1、国内销量无虞。退坡40%还是60%都无法覆盖电池成本,对车企边际影响不大,19年销量核心在于双积分执行。2、电芯价格首当其冲,但下降空间不大,且优质产能紧缺;同时20年补贴退出早已确定,加速退坡将带来短期业绩波动,但加速行业出清。3、趋势重于业绩。19年产业链核心在于海外主机厂开启量产周期,国内补贴加速退坡并不影响海外主机厂招标及价格,更不影响大趋势。4、外资电池提前渗透。单车补贴下滑,部分车企或转向外资电池,外资供应链提前放量对供应链毛利率是好事情。5、技术标准不变,成本导向短期压制技术提升,LFP成本优势或能有所表现。

我们依然看好19年新能车产业链,全球电动化大势所趋。主机厂转向电动车平台,将在电动化平台上实现智能化、网联化、自动化。行业初期由政策驱动,而产业中长期必将由市场驱动,补贴退出是必然,加速退出实质上有利于产业正常发展,短期的盈利阵痛将加速行业出清,趋势大于业绩。细分领域龙头企业将在出清过程中获得更好的格局,同时海外供应的加速缓解国内补贴退坡带来的业绩压力。

推荐主线:1)海外供应链-空间+业绩:恩捷股份】(19年产业链最佳赛道,外单+孚能放量盈利更优);新宙邦】(海外供应链最受益标的,多业务协同发展);宁德时代】(绑下游定格局,入海外拓空间);璞泰来】(负极格局向好,多维度布局产业)。2)软包化趋势-奔驰全部招标软包线,再次强化软包趋势:提示关注受益于软包化的铝塑膜行业及油性涂敷隔膜。3)二线电芯市值修复:亿纬锂能】、国轩高科】